过去的一年是极富挑战的一年，A股市场整体表现相对低迷，明显弱于经济和上市公司基本面情况，从侧面说明股市不仅反映经济波动，很大程度上也会受到市场参与者风险偏好变化的影响。萎靡的行情一定程度上是悲观情绪被放大的过度反应，而A股偏动量驱动和趋势投资的特点又进一步加强了这种反应。

从目前来看，A股市场整体估值处在历史较低水平，经济基本面和上市公司盈利水平已处于从底部向上恢复的阶段。市场最大的问题在于信心的缺乏，无论是国内投资者还是国际投资者，信心的恢复都需要时间和契机。

站在新起点展望未来1~3年维度，我们仍然坚定看好中国经济的未来。从宏观层面看，2024年经济增长有望更加均衡，出口、消费、包括基建在内的整体投资表现都有望好于去年，尤其是消费对经济稳定、市场盈利等各方面的贡献都将会比较明显。制造业层面，无论是新能源车还是自主可控的TMT、半导体等，都有望对经济产生积极贡献。

从微观层面看，上市公司盈利仍处在较为健康的增长趋势中，很多企业业绩超预期的概率较大。回到股票市场，中国股市的发展主要取决于上市公司盈利。当前，宏观经济和上市公司盈利都开始逐步向上，虽然恢复的过程可能会比较曲折，但方向是明确的。从全球资产配置角度看，全球主要投资者目前都处于相对低配A股的状态，而A股在过去一到两年的绝对和相对表现都较弱，这意味着即使基本面出现较小的向上边际变化，也有望带来非常大的弹性。如果2024年基本面稳步好转，整个市场的走势将会更加健康。

作为市场参与者，我们需要做的是继续坚持基本面研究，努力挖掘具有较大预期差的优质公司，以笃定心态度过这段艰难的时期，耐心等待市场信心和风险偏好的回归。市场信心的恢复可能会由一些事件触发，比如重量级经济政策的进一步出台等，但转变大概率不会是陡峭的“V”型反转，更可能表现为逐步的缓慢恢复过程。我们预计全年指数涨幅可能不会太大，但有望实现正收益。行业配置上，我们将重点关注金融、消费、TMT、新能源、建材、化工等板块，在其他行业中主要抓取自下而上的个股机会。

跨越凛冬，春回大地。作为“底仓”型投资者，我们将继续立足优势，不断精进，持续深耕自下而上基本面选股，努力挖掘优质企业的预期差，力争为持有人创造可持续的风险调整后收益，以专业能力回馈信任。